Цифровые финансовые активы: регулирование, риски и возможности для бизнеса

Развитие ЦФА (цифровых финансовых активов) стратегически важно не только для инвесторов, но и для экономики. Они повышают эффективность финансового рынка: сокращают число посредников, помогают снизить издержки и упрощают обращение активов. Более того, блокчейн и смарт-контракты стимулируют развитие технологического сектора. По мере роста рынка формируется и нормативная база: законодательство уточняет правила выпуска и обращения ЦФА, управления рисками, требования к участникам и условия проведения операций. Так индустрия становится все более зрелой, тем самым открывая новые возможности для бизнеса и инвесторов.

Преимущества ЦФА как инструмента для привлечения капитала

Цифровые активы во многом предлагают более благоприятные условия для привлечения капитала по сравнению с классическими инструментами: например, облигациями, кредитами или краудлендингом. У ЦФА короче срок выпуска при его более низкой стоимости. Если у долговой бумаги цикл может занять несколько месяцев, то у цифровой – до 3-х дней при принятом решении о выпуске и идентификации на платформе ОИС. Более того, нет андеррайтинга, листинга и биржевых комиссий, а операционные издержки минимальны, что позволяет экономить до 3% от объема выпуска. К тому же онбординг ускоряется, если ЦФА выпускают на внутрибанковской платформе, где KYC/AML, расчеты и учет автоматизированы.

Помимо этого, рынок цифровых активов предлагает большую гибкость. Валюту, график выплат и досрочное погашение по триггеру эмитент задает сам, а доходность привязывает к KPI, цене товара или индексу. Так появились ЦФА с доходностью от цены алюминия или нефти и гибридные выпуски, где держатель вправе получить товар или деньги. Обеспечением могут стать будущие поставки, права на услуги, доли в проектах, недвижимость и сырье. Например, на рынке есть ЦФА на индекс стоимости жилья (1/100 индекса Мосбиржи) и цифровые активы, обеспеченные гостевыми домами, с залогом в ЕГРН.

Для финансовых организаций ЦФА открывают доступ к более широкому кругу покупателей. Поскольку номинал дробится до 1000–10 000 рублей, в размещении участвуют неквалифицированные инвесторы: они ограничены лимитом в пределах 600 000 рублей в год. Вторичное обращение и интеграция с цифровыми депозитариями дают им возможность выйти до погашения, что делает выпуск привлекательнее. Помимо работы с неквалифицированными инвесторами, ЦФА предлагают банкам следующие возможности:

• Собственные выпуски (долговые ЦФА и цифровые акции). Позволяют быстро закрыть кассовые разрывы и расширить набор источников пассивов. Уже размещали Сбер, Альфа-Банк и ВТБ.
• Эмиссионная платформа с инфраструктурой для всего цикла: выпуск, учет, вторичное обращение. Взамен – комиссионный доход и удержание клиентов в своей экосистеме, что позволяет допродавать сопутствующие продукты.
• Кредиты под залог ЦФА: он фиксируется записью по счету, поэтому владение прозрачно, а обременения контролируются автоматически, что снижает кредитные риски.
• Структурирование сделок. Под задачу клиента банк собирает гибридные ЦФА, где денежные требования сочетаются с утилитарными правами. Среднему бизнесу это дает индивидуальные условия: доходность, привязанную к выручке проекта, и поэтапное погашение.
• Риски и комплаенс. Цифровой анализ адресов и транзакций вместе с внутренним контролем и риск-менеджментом помогает соблюдать 115-ФЗ и требования Банка России, а также снижает операционные риски.

Последние правовые нововведения в сфере ЦФА

С 1 сентября 2026 года действует Федеральный закон № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах», который заменил закон № 259-ФЗ от 31 июля 2020 года. Одновременно вступил в силу 283-ФЗ с поправками в профильные законы в части ЦФА. Принципиально изменился подход: закон регулирует уже не отдельные «активы», а обращение валют и прав, включая иностранные цифровые инструменты. ЦФА вошли в регулируемый контур финансового рынка, где работают профессиональные участники по стандартам, аналогичным рынку ценных бумаг. 

Главные новации:

• Круг эмитентов. Цифровые права выпускают не только юрлица и ИП, но и федеральные органы исполнительной власти, субъекты РФ и муниципалитеты.
• Четыре категории ЦФА вместо единого режима: ограниченные в обращении, для квалифицированных инвесторов, доступные после тестирования и без ограничений.
• Больше видов выпуска. В ОИС теперь доступны не только ЦФА, включая долговые и цифровые акции, но и утилитарные и гибридные цифровые права.
• Жестче требования к ОИС. Оператор проверяет решения о выпуске на соответствие закону, анализирует эмитента на связь с преступной деятельностью, уведомляет неквалифицированных инвесторов о рисках.
• Новая инфраструктура. Появились цифровой депозитарий (учет, хранение, переход прав, тестирование инвесторов) и расчетный цифровой депозитарий, а также биржа, брокер, управляющий и клиринговая организация. Операторы обмена ЦФА прекращают деятельность: они работают до 1 марта 2027 года, а их функции переходят к новым участникам.
• Представитель обладателей цифровых прав. Это инструмент коллективной защиты держателей, в том числе при дефолте эмитента и в деле о банкротстве.
• Цифровая валюта — имущество. Сделки с ней с 1 июля 2027 года возможны только через лицензированных посредников. Оплата криптовалютой внутри России по-прежнему запрещена, помимо исключений: внешнеторговых договоров, майнинга, комиссий сетей, покупки ценных бумаг, криптовалюты и цифровых прав.
• Защита инвесторов и надзор. Закон вводит прозрачную процедуру банкротства инфраструктурных организаций. Банк России регулирует и допускает организаторов обращения, ведет реестры участников, проводит проверки и вводит ограничения.

Как Банк России регулирует оборот ЦФА

Можно выделить три ключевых нормативных акта Банка России, которые регулируют ЦФА:

• Указание № 7176-У (с 1 января 2026 года) делит ЦФА на три уровня доступа: неквалифицированные инвесторы покупают «зеленые» без лимита, «желтые» – в пределах 600 тысяч рублей в год. «Красные» доступны только квалифицированным участникам рынка.
• Указание № 7315-У (с 1 октября 2026 года) задает содержание решения о выпуске: отчетность и рейтинг эмитента, порядок информирования о неисполнении обязательств и действия инвестора при дефолте.
• Указание № 437-П допускает цифровые права к организованным торгам.

Отдельные документы регулируют риски.

• Рыночный риск, Положение № 511-П. ЦФА и другие цифровые права входят в расчет, если по содержанию соответствуют ценным бумагам, ПФИ, валютным или товарным позициям. Их считают как традиционный аналог, а ЦФА со встроенными производными – как ПФИ.
• Кредитный риск, Инструкция № 220-И. С 18 августа 2025 года вложения в ЦФА учитываются в обязательных нормативах. По проекту поправок риск-веса по кредитным ЦФА обнуляются, если банк-продавец удерживает не менее 20% экспозиции, а инвестор получает достаточно данных для оценки рисков. Для заемщиков с ОСК не ниже СКК1 удерживать долю не нужно.
• Риски страховщиков, Положение № 858-П. С 1 сентября 2025 года страховщики могут использовать ЦФА для перестрахования и снижать требования к капиталу. При расчете собственных средств ЦФА оцениваются в ноль рублей.

Более того, Банк России ввел обязательное раскрытие информации для кредитных организаций (КО). Они должны сдавать формы 101, 123, 135, 303, 701 и 711. Кроме того, КО теперь отражают данные по ЦФА, отчитываясь по ценным бумагам согласно Указанию № 4482-У. Для цифровых активов отведен раздел XIV, информацию для которого можно найти в системе RUDATA. Они включают финансовые активы, операции с ЦФА, которые входят в расчет риска ликвидности, требования и обязательства в RWA и другое.

Вместо заключения: будущее ЦФА в России в 2027 году

Текущая нормативная база создала прозрачную и понятную траекторию для развития цифровых финансовых активов, которые в 2027 году, вероятно, начнут двигаться в одном направлении с рынком ценных бумаг. Торги станут круглосуточными и ежедневными, первой на этот режим перейдет криптовалюта. Сроки расчетов тоже будут сближаться и постепенно придут к Т+0, даже если рынки стартуют с разных точек.

Банк России готовит новые инициативы, которые встроят цифровые права в действующий регуляторный контур. Тогда их начнут активнее использовать и вне организованных рынков, а объем эмиссий вырастет в разы. Если в третьем квартале 2026 года выпущено около 1,5 трлн рублей ЦФА, то в 2027 эта сумма может превысить 5 трлн рублей.