17 августа 2026 года вступили в силу изменения в Положение Банка России № 858-П «О требованиях к финансовой устойчивости и платежеспособности страховщиков», внесенные Указанием № 7341-У. В частности, уточнен порядок расчета риска кредитного спреда и процентного риска для облигаций с переменной ставкой купона: введены специальные коэффициенты, которые применяются при оценке риска увеличения и снижения процентных ставок. На вебинаре RUDATA Станислав Дмитриев, руководитель направления по работе с некредитными финансовыми организациями Центра экономического анализа Группы «Интерфакс» и эксперт проекта RUDATA, разобрал наиболее сложные случаи применения нововведений.
Какие облигации с переменной ставкой купона рассчитываются по новым требованиям 858-П
Новые требования к расчету риска кредитного спреда и процентного риска по облигациям с переменной ставкой купона необходимо учитывать при подготовке надзорной отчетности. В формах 150 и 154 страховщики отражают данные о финансовых инструментах и контрагентах, а в форме 156 рассчитывают маржу платежеспособности и оценивают влияние финансовых рисков на капитал.
На рынке существует около 1,5 тыс. выпусков с переменной ставкой купона, но нововведения распространяются не на все. Чтобы определить, по какой методике рассчитывать риск, нужно проверить, соответствуют ли условия выпуска критериям пункта 6.5.2.1 Положения № 858-П:
- Валюта номинала – российский рубль.
- Номинальная стоимость фиксирована.
- Купонный доход прямо пропорционален одной из предусмотренных ставок или ее среднему значению за определенный период. К ним относятся ставки кривой бескупонной доходности ОФЗ, ключевая ставка Банка России и RUONIA – индикатор стоимости рублевых межбанковских кредитов овернайт.
Например, всем трем условиям соответствуют облигации «МегаФона» (ISIN RU000A10BG05): купон привязан к ключевой ставке Банка России, предусмотрен спред 1,8% годовых, оферта назначена на март 2027 года.
При этом новые требования не распространяются на облигации:
- с купоном, привязанным к другим показателям, например ВВП России или индексу потребительских цен;
- с номинальной стоимостью, которая индексируется, например в зависимости от инфляции;
- номинированные в иностранной валюте.
Например, субординированные облигации Совкомбанка (ISIN RU000A107E99), которые учитываются в капитале банка, нельзя рассчитывать по новой методике. Хотя несколько лет назад их номинал стали оценивать в рублях, купон по-прежнему привязан к доходности казначейских облигаций США с надбавкой 6,427 процентного пункта.
При сжатых сроках сдачи отчетности и большом объеме данных, которые нужно проверить по каждой бумаге, важно определить, подпадает ли облигация под новые требования, с помощью сервиса InsurStressTest от RUDATA. Он автоматически собирает необходимую информацию об активах, в том числе из эмиссионных документов, и предоставляет актуальные данные об облигациях с учетом требований законодательства.
Бумаги с переменной ставкой купона можно найти на листе «Портфель RUDATA»: желтым цветом выделены бумаги, которые рассчитываются по новым требованиям, красным – по прежней методике.
Как рассчитать ForRatej через RFRatej
Для расчета ForRatej сначала нужно определить срочность по кривой бескупонной доходности (КБД) Московской биржи, а затем рассчитать показатель через RFRatej по формуле Банка России. Срочность можно посмотреть в шаблоне InsurStressTest на листе «ОФЗ RUR». Например, на расчетную дату 31 августа 2026 года до ближайшей даты купона – 17 сентября – остается около 0,2 года. Этому сроку соответствует значение КБД 13,27%.
Как получить значение Zspread для расчета величины f
По новым требованиям при расчете денежного потока нужна величина f. Ее можно определить с помощью показателя Zspread, значение которого автоматически рассчитывается на дату оценки в шаблоне «858-П Zspread евробондов РФ». Он доступен в InsurStressTest при оценке риска кредитного спреда.
Расчет выполняется только для бумаг, которые соответствуют критериям из абзаца 19 пункта 5.3.14 Положения № 858-П:
- Тип и валюта номинала: облигации федерального займа (ОФЗ), номинированные в долларах США.
- Условия выпуска: фиксированный купонный доход и постоянный номинал.
- Срок до погашения: не менее 360 календарных дней.
- Объем в обращении: от 500 млн долларов США.
- Рыночная цена: цена закрытия должна быть определена по итогам торгов в российских рублях на расчетную дату и (или) в течение 15 календарных дней до нее и опубликована на официальном сайте Московской биржи.
Для долларовых облигаций величина f равна большему из двух значений: рассчитанному спреду или 2%. Например, если значение выросло до 4% из-за высокой волатильности, для расчета берут именно его.
Как использовать LMaxj и LMinj
При расчете по новым требованиям № 858-П нужно учитывать показатели LMaxj и LMinj – это верхняя и нижняя границы купонной ставки, которые эмитент устанавливает в документах выпуска облигации.
Например, у бумаг «РУССОЙЛа» (ISIN RU000A1074E7) LMaxj равен 22%, а LMinj – −15%. При ключевой ставке 14% купон составит 19%, что укладывается в установленный диапазон. Но если она вырастет до 25%, расчетная ставка будет 30%. Поскольку эмитент установил максимум, нужно использовать именно 22%.
Если в эмиссионных документах показатели не уточняются, то для расчета используют LMaxj – 100%, а LMinj – 0%. Например, у облигаций «Ростелекома» (ISIN RU000A10BTC2) купон рассчитывается как ключевая ставка плюс 1,75%, но границы не установлены. Поэтому при расчете применяют значения по умолчанию.
Зачем нужен коэффициент Aj
Коэффициент Aj усиливает чувствительность купона к изменению базового индикатора: при росте ставки доходность быстрее растет, а при падении – снижается. Он встречается достаточно редко. Например, у облигаций «Главная дорога» (ISIN RU000A0JTB96) – концессионного выпуска для финансирования долгосрочного проекта с погашением в 2029 году – формула учитывает несколько показателей: ИПЦ, коэффициент 0,5 при ВВП и спред 50 базисных пунктов. В решении о выпуске также установлена минимальная ставка 4%.
Формула расчета купона выглядит так:
Ставка купона = базовый индикатор × Aj + FixRatej, где FixRatej – фиксированный спред.
Подставим значения:
ИПЦ + 0,5 × ВВП РФ + спред 50 б. п., мин. ставка 4%.
Коэффициент Aj может быть и отрицательным. Например, у облигаций Альфа-Банка (ISIN RU000A107JV6) переменная ставка купона определяется как максимум из двух значений:
- 25,8% минус среднее значение ключевой ставки Банка России;
- 12,9%.
Если среднее значение ключевой ставки составляет 15%, в первом случае показатель будет 10,8% (25,8% − 15%). Он ниже 12,9%, поэтому купон составит 12,9%. При расчете по новым требованиям для этой облигации коэффициент Aj равен −1.
Поскольку коэффициент Aj встречается не во всех выпусках, Банк России предусмотрел правило: если в эмиссионных документах он не указан, для расчета автоматически принимают значение 1.
Заключение
Работа с облигациями с переменной ставкой купона требует тщательного анализа: необходимо изучать эмиссионные документы, проверять условия выплат и использовать полные актуальные данные для расчетов. Ошибки на любом из этапов могут привести к некорректной оценке риска при сдаче регуляторной отчетности
Чтобы упростить работу, можно использовать сервисы RUDATA. Они помогают получать актуальные данные об облигациях и автоматизировать расчеты по требованиям регулятора. Результаты доступны в Excel и через API, что позволяет встроить их в существующие рабочие процессы и сократить объем ручной обработки данных, что ведет к снижению риска ошибок при формировании отчетности.
Читайте свежие кейсы, экспертные разборы и отраслевую аналитику.